Mar 162015
 

Durante los últimos, digamos… 8/9 años he estado recibiendo esta pregunta con cierta periodicidad.

Mi respuesta siempre ha sido la misma: depende.

Hay muchísimos factores a tener en cuenta a la hora de seleccionar un broker/banco en el que depositar nuestros ahorros. No las voy a discutir ahora porque seguramente sería redundante.

Sin embargo, el feedback que recibo en la mayoría de los casos es el mismo: precio, precio, precio. Es decir, el operador tiende a ir donde la operativa es más barata y por tanto (presumiblemente) más rentable. Sencillamente ignora el resto de los factores que son de vital importancia (diversidad de producto, capacidad de ejecutar correctamente, rapidez para resolver reclamaciones, seriedad, honorabilidad, asesoramiento experto, accesibilidad y muchísimo otros –y no exagero-).

Normalmente se “ciega” porque las comisiones son mejores y no se da cuenta de que elegir un asesoramiento experto, honesto y profesional es infinitamente más importante que tener comisiones más bajas porque un mes malo de una cartera excesivamente apalancada compensa con creces todas las comisiones que podamos pagar en toda nuestra vida de traders.

Al final del mes y tras los últimos acontecimientos acaecidos estos días, si nada cambia, nos quedaremos con un único broker en España en el que poder ejecutar sistemas automáticos de trading de manera confiable. ¿El más barato? Probablemente no. ¿El más eficiente? Probablemente no. ¿El que más diversidad de producto ofrece? Probablemente no. Pero quizá, en el conjunto de todos los aspectos a evaluar, fuera la mejor opción.

Esta nota simplemente pretende hacer reflexionar sobre un hecho ya conocido: no debemos confundir valor con precio. Se puede dar cualquier combinación de ambos, pero normalmente el valor es más caro.

De tal modo que mi sugerencia es siempre la misma, seamos generosos y evaluemos justamente a nuestros proveedores. Si aporta valor, estemos dispuestos a pagar por ello.

Saludos y suerte en el trading,

Horace

Oct 242014
 

Las bolsas se encuentran en un momento importante. Las correcciones desde los máximos previos han sido moderadas (del orden del 10% en USA y del 17% en Europa) y ya se ha recuperado una parte importante de esa caída (entre 50% y 65% dependiendo del mercado del que hablemos). Toca ahora decidir si lo peor ha pasado y veremos nuevamente los máximos pronto o se trata de un primer impulso de una corrección más severa por venir.

Como siempre, hay opiniones para todos los gustos. Les dejaré aquí mis criterios y también, como no, mis conclusiones.

Ya saben que desde hace tiempo que pienso que tiene que venir una corrección fuerte en los mercados. No voy a repasar ahora los motivos, los pueden leer en el enlace anterior. La duda es si esta que hemos tenido es la esperada o no. Les diré que técnicamente no. En su momento hice aquel análisis con correcciones mayores al 25% en USA y esta de ahora no ha llegado ni a la mitad.

Ahora que ya tenemos este latigazo podemos analizarlo y sacar algunas conclusiones.

El prisma fundamental

Desde el punto de vista fundamental/micro/macro, hay señales encontradas:

La recuperación en Europa tiene pinta de que va para mucho más largo de lo que se pensaba. Francia está bajo mínimos y Alemania bastante lejos de los mejores momentos de principios de año y justo por encima del límite de estancamiento. Los últimos PMI apoyan más:

Francia por debajo de 50 y la eurozona de camino

Último PMI alemán salvando los muebles en el descuento

Compañías con mucho peso en sus correspondientes índices han dado resultados del 3T muy decepcionantes y en algunos casos hasta preocupantes. Tal es el caso de IBM, CocaCola, McDonalds, Tesco, Wells Fargo y Amazon (8 trimestres consecutivos en pérdidas!!)por ejemplo. Por otro lado han sido buenos los de Caterpillar, 3M, Microsoft y alguna más. Aunque me alegre de que la gente esté tomando menos CocaCola y comiendo menos BigMacs, la situación no es muy halagüeña en general.

En el mercado de deuda han pasado cosas destacables también. Por ejemplo en la deuda más sensible a sustos como los bonos griegos donde la rentabilidad del 10Y ha pasado del 5.5% al 9% en mes y medio. Si esto no es pánico que alguien me ponga un ejemplo mejor:

Descuentos al poder!

Escalada de rentabilidad brutal en el bono griego a 10 años

Otros activos de riesgo han sufrido la misma suerte (correcciones importantes en precio dando lugar a grandes descuentos) mientras que los activos refugio (como la deuda alemana) están ya en niveles de película de ciencia ficción (Alemania paga menos de 1% por su deuda a 10 años!!).

La brutales inyecciones de liquidez que ha estado llevando la FED estos últimos años han tocado a su fin (aunque ahora parece que empiezan a surgir voces disidentes en este sentido en el organismo). Ahora le toca recoger el testigo al BCE y arreglar este desequilibrio entre el crecimiento a un lado ay a otro del charco.

Ciertamente hay muchos otros signos de diversos sesgos que habría que considerar (mejora en el empleo en periferia de Europa, evolución negativa del PIB en EuroZona, ratios de endeudamiento en alza en todos los países, etc). Pero hemos de acordar que no están todos los astros alineados para que los beneficios empresariales sigan aumentando…

El prisma técnico

Desde el punto de vista más técnico también tenemos algo de feedback interesante.

Estacionalmente estamos dejando atrás los momentos malos del año para las bolsas. El susto del mes de Octubre estaba previsto tal y como comenté en su día en este análisis. De hecho fue algo menor de lo que cabía esperar en USA. Y ahora vienen los mejores meses del año para las bolsas.

Sin embargo, el ciclo alcista empieza a ser ya demasiado largo. Los ciclos típicos en Dow Jones Industrials por ejemplo, suelen durar hasta aproximadamente 60 meses. Llevamos ya 67 (si no ha comenzado ya la corrección que anticipaba).

Vean como ha quedado el Ibex35 tras esta caída:

Ibex semanal

Ibex semanal

Desde luego que la caída en sí no es muy preocupante, pero yo no me quedaría tranquilo con esos mínimos y máximos decrecientes que llevamos desde mediados de Junio. El canal que venimos respetando casi a la perfección desde hace 2 años se ha roto y recuperado violentamente. Es de destacar también que el volumen con el que se han producido las caídas es mucho mayor que el de la subida.

A medida que sube el precio, el volumen baja

Precio y volumen en divergencia clara

Y por ultimo, no podemos dejar de elevar un poco el ángulo de visión y mirar a más largo plazo:

Ibex Semanal Largo Plazo

Ibex Semanal Largo Plazo

 

Creo que este gráfico no requiere mucha interpretación. Según lo que ha ocurrido en el pasado, hay más recorrido para abajo que para arriba en el Ibex35.

En mi opinión, en conjunto, son señales de riesgo. Quizá no extremo, pero si de estar atentos. Creo que se nos abre una excelente oportunidad para gestionar de manera activa y arriesgarnos a equivocarnos o a superar al mercado. Nunca podríamos conseguir lo segundo sin lo primero.

Muchos gestores profesionales de fondos han visto todo esto con mayor antelación que yo y están con exposiciones muy bajas o incluso nulas a RV. Este es el motivo de que muchos excelentes fondos estén con resultados “malos” YTD.

Mi estrategia

Ante este panorama lo que he hecho y pienso hacer en el futuro próximo es lo siguiente:

  • He incrementado exposición a renta variable en niveles de 9.700 hace pocos días, para llegar ahora a un 50% aproximadamente, con el resto en “liquidez” a la espera de acontecimientos.
  • En un potencial rebote hasta la zona de 10.800-11.000 aprovecharé para deshacer la parte “nueva” de la cartera y tomar beneficios para volver a bajar la exposición a RV.
  • En ese mismo rebote empezaría a tomar coberturas para el resto de la cartera a través de instrumentos que aprovechen bien el incremento de volatilidad y que ya están funcionando bien en el año (CFDs, ETF inversos, Sistema Automáticos, opciones y demás lindezas).
  • Si no ocurre tal rebote, seguiré comprando más barato cuando el mercado pierda los mínimos de este mes.
  • Pondría en revisión inmediata todo esto si el SP500 supera nuevamente sus máximos previos Y el Ibex esa zona de 11.000-11.500 que nos tiene fritos. Naturalmente huelga que diga que no creo que esto pase.

Saludos y suerte en el trading!

Horace

Oct 082014
 

Como ya saben los lectores asiduos, el mercado de Sistemas Automáticos de Trading ha estado funcionando mal mucho tiempo. No es nuevo, ya lo comenté en su día a cierre del año pasado y también en el artículo que escribí en la revista Hispatrading y en otros de este blog. Además lo he comentado en ondainversión varias veces. Por decirlo de alguna manera, últimamente ha habido momentos regulares, malos y peores.

Pero eso, parece, está cambiando. No me voy a centrar aquí en explicar los motivos que lo explican, simplemente voy a presentar los hechos.

Según los índices de referencia habituales, este año está siendo bueno. En un caso estamos casi 6% arriba en el año y en el otro 4.7% arriba. Esto podría parecer una nimiedad, pero no lo es. Vean:

 

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En la actualidad estos índices están supervisando 482 sistemas de trading (caso del BarclayHedge) y 269 en el caso del iasg STI. Así que tenemos una mezcla representativa del mercado. Además se les pide un que estén operando en real y con un volumen de activos bajo gestión elevado.

En el caso del iasg viene “plano” desde el año 2009 y en el caso del BarclayHedge está en drawdown desde 2010. En la práctica esto significa mucho dolor, créanme. Estos son gráficos anuales y no muestran la volatilidad mensual ni mucho menos en periodos más cortos.

Otra forma de ver el sufrimiento por el que están pasando han pasado los sistemas automáticos es este:

 

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Como se puede apreciar, la rentabilidad durante los últimos 6 años ha sido bastante inferior al promedio histórico. Esto incluye datos desde 1977 en un caso (iasg) y desde 1987 en el otro. Y están incluidos los últimos 6 años, así que comparativamente la situación es bastante regular por decir algo.

Sin embargo este año, como decía al principio, está siendo bueno en ambos casos. El iasg sube un 5.9% y el Barclay 4.7%. Hacía mucho tiempo que no se veían números de esta magnitud. 2010 fue el último año de este tipo y antes de eso vino el 2009 que no fue bueno tampoco. En el caso del Barclay por ejemplo, llevaba 4 años malos de los últimos 5. Hasta este.

Por otro lado está el universo de sistemas que analizo con cierta frecuenta en este blog.

Ahora mismo estoy supervisando unos 660 sistemas. La situación de estos, aunque vista desde otra perspectiva, viene a decir lo mismo. A continuación la cantidad de sistemas que se estaban auditando cada año en comparación con los que acabaron el año en positivo:

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Y visto gráficamente:

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Como se puede apreciar, este año tenemos muchos más sistemas en positivo que los anteriores. No solo tenemos más porcentaje sino que tenemos más sistemas en total. A fecha 26 de septiembre (que es cuando calculé esos datos) teníamos en positivo casi 260 sistemas en el año. Como siempre estoy hablando de números netos de todos los costes y además, en este caso, solo de datos auditados u operando en real. Nada de backtest.

Luego está la apreciación de detalle de algunos sistemas que uno sigue de cerca y que ve que han recuperado muchísimo terreno desde sus peores momentos pero siguen en rojo por poco en el año. Esos no suman aquí, claro.

Todo puede pasar en lo que queda de año, pero parecería que este año va a acabar bien para los sistemas de trading en general. Confiemos en que sea el comienzo de una nueva etapa…

 

Saludos y suerte en el trading!

Horace