ago 292014
 
Como una goma elástica en tensión

Hace unos 9 meses escribí este artículo en el que explicaba por que creía que el rally de las bolsas no iban a durar mucho más. Básicamente lo que venía a decir (con base en el Dow30, ojo) es que los ciclos de subida rara vez duran más de 60 meses aunque ha habido ocasiones.

Cabría pensar, a la luz de la evolución del mercado a día de hoy, que me equivoqué. Es verdad que desde entonces los mercados han subido y no poco, sobre todo en USA y España. El Dow ha subido un 7.5% y el SP500 e IBEX más de un 10%. No está mal considerando que son 9 meses de mercado. Otros mercados no han subido casi nada (como Dax y Nikkei que no llegan al 4%).

Otro punto de vista es que la situación de ahora es más proclive, si cabe, a una corrección severa. Vean el rally actual en comparación con el resto:

Rallys del Dow30 en tiempo y magnitud

En noviembre nos estábamos acercando a la frontera de “lo normal” para un rally en el Dow30

Rallys del Dow30 en tiempo y magnitud.

Hoy seguimos más o menos en la misma situación. Dentro de lo esperable.

Vean como, en términos relativos a los otros rallies que ha habido en este mercado, la situación entre Noviembre y ahora no ha cambiado mucho. Es cierto que hemos subido 7.5% desde entonces, pero eso quiere decir que hemos pasado de estar subiendo un 146% en lo que va de rally a estar subiendo un 165%. De hecho, si se fijan, en pocas ocasiones (dos) se ha subido más tiempo que esta vez y también únicamente en dos se ha subido más rápido.

¿Se puede seguir subiendo?

Sin duda alguna le respuesta es SI, claro. ¿Mucho? Creo que no, y estos son los motivos.

La subida de estos años no viene, como muchos creen porque las economías de los países y empresas estén yendo mejor. Las subidas están siendo “empujadas” por las ingentes cantidades de liquidez que está entrando en el mercado inyectada artificialmente por los bancos centrales (básicamente USA, UK y Japón –y parece que próximamente UE-). Y esto lo se a ciencia cierta porque los mercados los están gritando! Hay mucha presión compradora en los mercados de RV (sobre todo USA) pero también en los mercados de Renta Fija. De tal manera que estamos viendo una especie de complacencia con el riesgo ya que el inversor sigue comprando RV a pesar de que ratios ya no salen y los dividendos son bajísimos y sigue comprando Renta Fija a pesar de que los retornos a vencimiento son ya ridículos. Vean si no el ejemplo de la ultima intervención que los idiotas están haciendo en el mercado:

Ante la posibilidad de que se registren rentabilidades negativas en subastas, la Secretaria General del Tesoro y Política Financiera dictó el viernes pasado una resolución en la que revisaba el proceso de adjudicación de las letras. El objetivo, salvaguardar los intereses del pequeño inversor y evitar que acabe pagando intereses por comprar títulos del Tesoro si estos registran finalmente rentabilidades negativas.

Vamos, que desde este mismo mes de agosto tenemos el mercado de RF de corto plazo intervenido para que no se pueda perder dinero. ¡Sin comentarios!

En un mercado “libre” esto difícilmente pasaría. ¿Quien iba a querer pagar para depositar el dinero en ningún sitio?

Esta situación va a durar hasta que se deje de inyectar dinero mensualmente y por lo tanto los mercados (RF y RV) seguirán subiendo o al menos no caerán. De momento estamos lejos de la zona de confort de un rally “normal” en el Dow. Estamos en el podio en cuanto a duración y ya tenemos el quinto mayor rally de la historia en ese mercado.

Sinceramente, creo que antes de ver un 10% más de subida tendríamos que ver un 15-20% de corrección e idealmente algo más. Pero creo que no vamos a tener una corrección de esa magnitud hasta que suelten la sujeción de la goma elástica que son los mercados ahora mismo.

Personalmente estaría fuera de la renta fija (sobre todo de corto plazo) y con la mitad de las posiciones de renta variable protegidas o bien con stops o bien con algún tipo de cobertura.

Saludos y suerte en el trading,

Horace

ago 272014
 

Disculpen el off-topic del blog, pero creo que vale la pena. La vuelta de vacaciones ha sido intensísima y por algún sitio hay que empezar a escribir. Pronto más ideas sobre sistemas, lo prometo.

Estos días leí este artículo de Vicenç Navarro que básicamente viene a decir lo que estamos todos pensando en algún grado: que solamente con las políticas de recorte e incremento de deuda no vamos a dejar atrás la falta de crecimiento. Hacen falta medidas de otra índole.

Lo cierto es que estoy bastante de acuerdo con el artículo (salvando el sesgo político). También como Vicenç, soy pesimista en el medio plazo respecto a la recuperación en España. No tienen más que ver el siguiente gráfico:

 

PIB Eurozona y España a precios corrientes. Fuente: elaboración propia con datos de Eurostat

Es evidente que la cosa no está marchando mejor en España. Pronto tendremos una deuda mayor que el PIB en precios corrientes. No solo porque cada vez tenemos menos PIB (en el medio plazo) sino también porque cada vez tenemos más deuda (en el corto plazo).

En mi opinión a nivel macro no hay duda de que la cosa no va mejor. Es cierto que mejoran la ocupación, el paro y las afiliaciones (faltaría más considerando de donde venimos!) pero a cambio tenemos más deuda, más impuestos, menos pib, un euro más barato en un país netamente importador y otras medidas del estilo.

A nivel micro pues no tienen más que hablar con empresarios y autónomos para ver que les dicen: en España estamos igual o peor que hace unos meses, el negocio fuera, viento en popa. Es cierto que hay mejorías en algunos sectores, pero en general el panorama es complicado este año.

La solución

Yo no se cual es la solución sinceramente, a mi me pagan para otras cosas. Pero lo que SI SÉ es cual no es la solución. La solución no pasa por seguir haciendo lo mismo. Dado que como ciudadanos no tenemos casi ningún poder sobre nada (si no me creen pueden leer el artículo que escribí hace un tiempo al respecto –los políticos tienen la culpa de todo-) habrá que pensar bien que hacemos si queremos dejar a nuestros hijos/nietos un país mejor que el que recibimos.

Este sistema solo nos da una herramienta, el voto. Realmente, si se fijan, es lo único que podemos cambiar. Tal como dice el dicho,

los cambios drásticos dan mucho miedo, pero hay una cosa que da más miedo, el arrepentimiento de no haberlos hecho

Bueno, ahí dejo eso para que cada cual reflexione al respecto y actúe en consecuencia.

 

Saludos y suerte en el trading!

Horace

abr 292014
 

Esta mañana he estado en la radio de mis amigos de Onda Inversión. Hemos estado hablando sobre el universo de sistemas a los que tenemos acceso y sobre como ha ido en el año, en años anteriores y que se puede esperar del mes de mayo.

A modo de resumen, lo que hablamos y las principales conclusiones es esto:

 

El rendimiento de los sistemas no depende de la evolución de los mercados en los que operan. En la actualidad tenemos unos 550 sistemas siendo auditados. Esos sistemas operan en 18 mercados que van desde commodities como el crudo hasta divisas como el eurodolar o el franco suizo y la renta variable. La gran mayoría corresponden a mercados de Renta Variable (88%) y el resto se reparten entre divisas (6%), commodities (5%) y renta fija (1%). Esto no es especialmente importante salvo para medir el riesgo.

Naturalmente no tiene el mismo riesgo potencial un sistema que operan en Dax que uno que lo hace en Eurostoxx.

No siempre hemos tenido tantos sistemas disponibles. En 2004 cuando empezamos a operar sistemas solo había 7 sistemas auditándose, en 2007 había menos de 30 y hoy hay casi 600 como digo. De tal manera que no todos los datos son igual de válidos porque antes de 2004 solo tenemos datos de backtest.

Lo que vamos a analizar es este universo de sistemas disponibles para poder guiar un poco al futuro inversor. ¿Tiene sentido meter a todo los sistemas en el mismo saco? Ya lo creo que si. Recordemos que siempre nos basamos en resultados. Para poder hacerlo vamos a usar la misma capitalización proporcional para cada sistema. Es decir, usaremos una regla arbitraria para medir las necesidades de capital de un sistema cualquiera y la usaremos para todos por igual.

El conjunto de sistemas ha tenido años buenos y malos

Quizá debería haber dicho buenos y menos buenos. Allá por 2001 los sistemas ganaron un promedio de un 15% (no olvidemos que antes del año 2004 solo disponemos de datos de backtest). Fue un año razonablemente bueno para este asset class. De hecho algo más del 60% de los sistemas acabaron ganando dinero en el año.

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En la tabla anterior se puede ver como, a la postre, todos los años han salvado los muebles en el asset class. Incluso el año pasado que fue el peor de la historia se acabó a la par. ¡Pero ojo que eso no quiere decir que todo el mundo haya ganado! Ya sabemos como son los promedios. De todas maneras dudo que ningún otro asset class de un resultado como este ¡13 años consecutivos ganando!

Este año

Este año el asset class también va ganando en global. Como se ve algo más de la mitad de los sistemas dan beneficios. En concreto los sistemas que mejor están funcionando en general son los de Nasdaq, Aex y Sp500 y los que peor los de MiniIbex, Cac y Eurodolar. Siempre por supuesto hablando de medias de la categoría o mercado. Naturalmente en aquellos mercados que tenemos menos sistemas donde elegir las medias serán menos representativas.

Los mercados en los que más fácil ha sido ganar dinero hasta la fecha durante el año han sido el Eurostoxx50 y el Sp500. En cualquier da los dos casos tenemos más del +70% de los sistemas ganando dinero en el año. Es decir, 7 de cada 10 sistemas que operan en ese mercado están en verde en el año.

Y ¿qué podemos esperar para el mes de mayo que se avecina?

Durante los últimos años el mes de mayo ha sido atípico. Como se ve en la tabla que pongo a continuación.

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El mes de mayo ha sido un mes peor que la media durante los últimos 2 años, pero en 2011 las ganancias estuvieron a la par que el resto de los meses y en 2010 fueron muy superiores. Yo diría que es un mes “raro” que puede dar excelentes resultados como ocurrió en 2006 o 2010  pero que tiene poca homogeneidad como para poder emitir un veredicto con buena base.

Quizá una buena estrategia sería apostar por el entorno que ha funcionado mejor este año que han sido los sistemas de sp500. Están en el podio de los que más dinero van ganando en el año y también entre los que más fácil es acertar eligiendo los sistemas que se quieren.

Así que en la próxima intervención repasaremos como han ido todos los sistemas y en particular los del sp500 como digo.

Aquí tienen el link al audio (a partir del minuto 34:15) de la intervención de ayer por si lo quieren oir. Son 25 minutos aproximadamente.

Saludos y suerte en el trading.