mar 162013
 

 

ChipreHoy nos levantamos con el notición del año por ahora. Las autoridades chipriotas han acordado un rescatillo de 10.000 millones de euros con la UE acambio, entre otras cosas, de retener 10% de los depósitos de más de 100.000 euros o 6.5% de los de menos.

Lo que está vendiendo en los medios de comunicación es la palabra corralito. Esto que han hecho realmente no es un corralito al uso. De hecho no sabemos prácticamente nada de lo que han acordado y por tanto no podemos juzgar demasiado.

Sin embargo, si se confirmanlos términos que he puesto antes, hay algunas cosas que si se pueden decir y que vale la pena considerar.

Es, hasta donde yo se, la primera vez que un país de la UE (iba a decir del primer mundo pero…) actúa según la política de hechos consumados sin avisar ni advertir a los afectados a priori. Esta actitud de retirar dinero de algunos ciudadanos de esta manera es más propia de usos y costumbres de países gobernados por líderes bananeros.

Naturalmente, la consecuencia inmediata de esta cortedad de miras va a ser una escapada inmediata de todos los depósitos hacia situaciones más seguras (acciones, fondos de inversión, bancos extranjeros, efectivo, etc). No me gustaría ser agorero, pero me temo que esto va a poner en muy serios apuros al sistema bancario chipriota.

Obviamente esto se ha hecho porque es el pais tiene el tamaño que tiene. Aunque se produjera un default inmediato de la deuda chipriota (lo cual no debería llamar mucho la atención si el sistema bancario se queda sin dinero) esto no afectaría de manera notable al resto de los países europeos y mucho menos a los que mandan, que tienen sus activos bien a salvo de esto como se pueden imaginar.

Todo esto sienta un precedente horrible que, en mi opinión, deja la credibilidad de la UE al completo aún más por los suelos si cabe. Mucha gente probablemente se preguntará si esto puede ocurrir en España, Italia, Portugal, Grecia o cualquier otro sitio de la UE. En mi opinión no. No puede ocurrir algo tan “salvaje”, pero claro, con este precedente, ¿por qué no plantearse que puede ocurrir algo semejante? Es una duda muy lícita que cualquier depositante podría tener.

En fin, nuevamente nuestros “mayores” deciden a favor de los mismos. Lo de siempre.

Aquí el link al periódico El Mundo con la noticia

Saludos y disfruten del fin de semana,

 

Horace

mar 082013
 

¿O es todo un engaño gigantesco?

Supongo que si usted está leyendo esto es porque se juntan dos motivos. Por un lado cree (si si, de creer, de fe) en los sistemas de trading. Y por otro porque probablemente esté perdiendo dinero o lo haya perdido en el pasado. También cabe anticipar, por razones obvias, mi respuesta a la pregunta. ¡Claro que funcionan!

Escribo esto al hilo de una pregunta que me hacía unos días atrás un lector y que me pareció que podría resultar interesante para muchos. Copio y pego su email con los debidos cambios para proteger la confidencialidad de todas las partes:

“ Bueno, como te iba diciendo, de momento sólo tengo activado el Sistema 2 de la cartera Dax Mix.He estado mirando qué sistema poner además de éste, pero es que no me convence ninguno. Sólo me he fijado en los sistemas del desarrollador de este sistema y el desarrollador del Sistema 1 de la misma cartera, pero no lo veo claro.
Creo que ya te lo he dicho, pero los sistemas del desarrollador del Sistema 1 del DAX, en cuanto los pone en real se ponen a perder pasta como locos, como los últimos que ha puesto en febrero, será casualidad, pero…
Los nuevos que ha hecho del eurodolar, idem.
El **** del desarrollador del Sistema 2 tiene buena estadística, pero en seis meses en real ha ganado 2000 euros, así que tampoco es para tirar cohetes. Y poco más.
Fíjate que hasta he pensado si no será mejor hacer trading discrecional. Creo que tengo una DUDA DE FE.”

Me consta que este lector tiene su cuenta bien dimensionada y ha intervenido poco (más bien nada) en la operativa de sus sistemas. Eligió sus sistemas con sus criterios, compartidos en algún caso por un servidor. Subyace en sus palabras la CLAVE para el éxito a largo plazo en mi opinión. La confianza o falta de ella. Claro que confiar cuando los resultados no acompañan es durísimo. Por suerte el tiempo pone a todo el mundo en su sitio y quita o reafirma la confianza en los desarrolladores y en sus sistemas.

Nosotros sin ir más lejos, tenemos 4 sistemas en las carteras. Todos ellos, sin excepción, han hecho dudar a más de 1 a lo largo de estos meses que los llevamos siguiendo. El sistema 1 de la cartera Dax mix superó con creces su anterior DD máximo. El sistema 2 de la misma cartera, tuvo el peor mes natural de su historia mientras nosotros lo estábamos mirando con lupa. La otra cartera, la del eurodolar, no se salvó tampoco. El sistema 2 también superó con creces su máximo DD previo. Y el último, el sistema 1 de la cartera, también estuve a punto de desconectarlo allá por el mes de noviembre del año pasado. Y todo esto, como siempre, relatado en tiempo (casi) real aquí en el blog.

Algún tiempo después, todos los sistemas (otra vez sin excepción) han pasado estos peores momentos. El sistema 1 de la cartera del eurodolar es el peor parado, pero ha recuperado 1.500€ desde su peor momento (está igual que por aquel mes de noviembre pero ha tenido desde entonces 3 meses positivos y 2 negativos). El sistema 2 de la misma cartera ha recuperado 3.000€ desde su peor momento y lleva 4 meses seguidos ganando. En la otra cartera la situación es semejante. El sistema 1 ha recuperado +12.000€ desde su peor momento, que serían 17.000€ si no nos hubiera pillado lo de eurex de fin de año. Es decir, habría recuperado más de un 65% de su DD máximo.

Pero claro, para haber superado todo esto hay que haber cumplido dos condiciones. Por un lado tener la cuenta bien dimensionada, y por otro lado tener confianza en los desarrolladores y en los sistemas. Fallar en cualquiera de las dos cosas es garantía de fracaso.

Y dicho esto, veamos los números. Creo que ya he dicho en alguna ocasión que el año 2012 no fue demasiado bueno para los sistemas. La duda sobre la operativa auditada (el sistema deja de funcionar cuando se pone a operar en real) es lícita pero en algunos casos infundada.

Esta es la rentabilidad anual de un sistema que acabo de conectar en una cartera y que ha empezado a operar en real el 7 de marzo. Es decir, es casi todo backtest.

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Como se ve, el año 2012 fue “normalito”. En un sistema capaz de dar más de 30.000€ / año, el año pasado ganó la mitad. ¿Qué hubiéramos pensado si hubiéramos entrado en 2004 ó 2005? Lo mismo que estamos pensando ahora. Pero es más, este sistema tiene una desviación típica del retorno anual de prácticamente lo mismo que la media. Eso quiere decir, en la práctica, pero podría tener un año perdedor y tampoco deberíamos extrañarnos. Da años muy volátiles como es obvio por los números.

Esta es la rentabilidad anual de uno de los sistemas que tenemos conectados y que ha empezado a operar en real en noviembre de 2011.

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Como verán en 2012 se salvó por los pelos. Pero si se fijan en lo que cabe esperar, este sistema podría fácilmente tener un año de 5.069-3.625=1.444€ o incluso perder, y no estaríamos sorprendidos. También 2012 fue un año “normalito” para este sistema.

Estos son los retornos de un sistema que lleva operando desde abril de 2011.

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Otra vez, el año 2012 fue un año más bien pobre (el segundo peor en este caso). Y vería de tener su segundo mejor año (con operativa real).

De tal manera que la duda, aunque sea lícita en muchos casos no está justificada. En algunos otros si, que conste, pero desde luego no en ninguno de los sistemas que tengo yo conectados en las carteras. Cualquiera de ellos podría dejar de funcionar en cualquier momento, pero no será por mala fe del desarrollador ni por haber trabajado mal en su construcción y/o testeo o auditoría.

El tiempo, como digo, pondrá a todo el mundo en su sitio. Pero en el caso de los sistemas que yo he elegido para mis carteras, “nunca” apuntará con el dedo a nadie. Y pongo nunca entre comillas porque ya a los cuarenta y pico, uno ha visto muchas cosas que “nunca” debería haber visto ocurrir. Sonrisa

He hecho el mejor trabajo de que he sido capaz para asegurarme que los desarrolladores han hecho un trabajo serio, profesional y honesto. Mucho más no se puede hacer por ese lado. También me preocupo diariamente de que el resto de la cadena funcione bien (que se audite como se debe y que se ejecute lo mejor posible también). Les recomiendo que ustedes hagan los mismo y en ese mismo orden.

Saludos y suerte en el trading,

Horace

P.D: gracias por tu email, J.

ene 182013
 

Hoy, tras una consulta, he hecho unas cuentas rápidas que creo que es útil compartir. La pregunta es la de siempre ¿va a seguir subiendo la bolsa en el corto plazo?

Obviamente, la respuesta siempre es la misma, no lo sé. Pero se puede tener un “sesgo” más o menos informado, si se mira hacia el pasado.

He cogido como referencia el mercado americano y en concreto el futuro del mini-SP que es el mercado de renta variable más líquido del planeta. Vean porque lo digo:

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El siguiente mercado de renta variable por liquidez es el EuroStoxx50 y está bastante más abajo. No se molesten en buscar el Ibex porque ni siquiera viene en la tabla.

Pero en fin, a lo que iba: analizando la situación actual del miniSP y la situación histórica reciente (últimos 15 años), se pueden concluir algunas cosas interesantes sobre lo que nos depara el futuro próximo con mayor probabilidad.

Veamos el rendimiento promedio de este mercado por meses y desde el año 1997:

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Como se puede apreciar, durante los últimos 15 años, la renta variable únicamente ha dado dinero a los alcistas durante 5 meses al año. Siempre hablando de promedios, claro. A toro pasado, como siempre, está claro, habría que haber estado comprado durante los meses de Marzo y Abril y durante los meses de Octubre, Noviembre y Diciembre. El resto de los meses son perdedores. Y Enero no ha sido una excepción. Eso no quiere decir que hubiera sido un camino de rosas porque ha habido entre esos que he nombrado, meses realmente malos, pero en promedio se habría ganado.

Veamos ahora que pasa en el mes de enero con un poco más de detalle. Vemos que en general ha sido en el pasado un mes perdedor. Además (y estos datos no están en la tabla que he puesto), ha habido 9 meses ganadores –incluyendo el actual- que en promedio ganan un 2.5% y 7 meses perdedores que en promedio pierden un -4.4%. O sea que cuando se gana se gana menos que cuando se pierde. El detalle queda así:

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Como se puede apreciar, este mes de enero en el que estamos está ahora mismo más bien en el rango alto de las expectativas. Si cerrara tal como está ahora, sería el tercer mejor mes de Enero de todos los analizados. Y eso, considerando que en promedio es un mes perdedor, es muy buena noticia.

Levantando un poco más la vista hacia el horizonte, si además pegamos un vistazo al gráfico mensual de este mercado, veremos que confirma duda para los alcistas de medio/largo plazo también:

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Si hacemos este ejercicio con el gráfico del contado probablemente concluiríamos que tiene algo más de recorrido al alza (un 5% aproximadamente) hasta tener resistencias serias, pero en panorama de medio/largo plazo es muy semejante al del mini-SP.

Lo que concluyo a partir de esta mezcla de datos estadísticos y técnicos es que, con base en la historia reciente, el mercado de renta variable actual tiene más potencial de dejar de subir o incluso corregir de aquí a final de mes, que de seguir subiendo mucho más. Podría incluso caer un 7% hasta el cierre y no sería especialmente raro estadísticamente hablando.

De tal manera que, en mi opinión, es más bien momento de empezar a salir que de tomar más posiciones largas.

Saludos y suerte en el trading,

Horace

jul 232012
 

Recordarán los lectores que hace no mucho se prohibieron las posiciones cortas en títulos del sector financiero europeo. Aquella vez fue una decisión promovida por la autoridad competente (si es que hay alguna) europea en esta materia.

Hoy, de manera unilateral, nuestros políticos han decidido prohibir todos los cortos en la bolsa española.

Si alguien quiere leer el “bando” que se busque la vida. Sonrisa

Como parece que no se han percatado de que eso no vale para nada (ni aun teniendo la historia reciente como muestra) lo vuelven a hacer en la ilusión de que los especuladores asesinos dejen de vapulear nuestra bolsa.

¡Hay que joderse, con perdón!

¡Por Dios! ¿Cuándo van a poner gente competente a dirigirnos? ¡¡Que quite alguien ya a todos los amateurs venidos a más que tenemos por líderes!! ¡Joé"!

Si aceptan un consejo, admitan este: dejen ustedes de operar en mercado español y vayan a algún mercado serio.

 

Saludos y suerte en el trading,

Horace

jul 022012
 

Foto: España ya es eterna (GETTY)

Ayer la selección española nos dio a todos una lección de vida muy valiosa también para el trading.

Aun recuerdo aquel primer partido del mundial 2010 y el primer partido de la eurocopa 2012 cuando los resultados no acompañaban al juego. En aquellas ocasiones jugaron igualmente con su estilo, su forma y su método. Por unos u otros motivos no salieron los resultados como se esperaba. Sin embargo, se sabían correctos y los siguieron aplicando durante muchos partidos más. El resto de la historia ya se la saben.

En el fútbol, como en la vida y en el trading, las cosas no siempre salen bien. Incluso haciendo lo correcto, a veces los resultados no acompañan al esfuerzo y al buen hacer. En momentos como estos de ayer es cuando uno recuerda que el fruto del trabajo bien hecho, más tarde o más temprano, es el éxito. Así que hay que trabajar para los momentos malos. Para estar preparado para seguir adelante cuando vienen las malas rachas. De lo contrario la primera mala racha puede acabar con todo y no permitirnos llegar a disfrutar de la merecida recompensa por hacer las cosas bien.

¡Enhorabuena campeones!

Saludos y suerte en el trading,

Horace

jun 012012
 

 

Hace no mucho comentaba a raíz de la oferta de Facebook mi visión sobre que hacer. En este post revisaba los números de las últimas salidas a bolsa en este sector y con base en ello comentaba.

Hoy ya han pasado unos días desde que empezó a cotizar la compañía y, lamentablemente, el tiempo me ha dado la razón en este caso. Vean como se ha comportado la acción en comparación con el mercado en el que cotiza.

 

FACEBOOK

La situación está clarísima. El título está cotizando entre un 30% y un 35% peor que el mercado de referencia (en función de si lo medimos desde el primer precio que tuvo o desde el precio de cierre del primer día).

En el post anterior concluía lo siguiente: “Cuando veamos que Facebook ya da más rentabilidad que el mercado en el mismo periodo se puede comprar ya con la volatilidad normal de estos títulos.” Sigo pensando lo mismo. Pueden seguirlo diariamente de manera muy simple montando un spread Nasdaq/Facebook. Un ejemplo podría ser dividir todos los días al cierre la cotización del Nasdaq Composite por la de Facebook. Cuando ese cociente (que hoy ronda los 100) esté a 73 o más bajo, querrá decir que Facebook ya da más rentabilidad que el Nasdaq en ese periodo y podría ser buen momento para entrar. El gráfico de este spread a día de hoy quedaría como sigue:

 

Spread NQ-Facebook

 

Saludos y suerte en el trading,

 

Horace

may 172012
 

Estos días está siendo muy comentado y seguido un artículo brevísimo de un ilustre premio nobel cuyo nombre no voy a mentar para no darle más publicidad. En el básicamente se anticipa la salida de Grecia del EMU y posteriormente la de España e Italia provocada no tanto por su situación particular sino por el pánico generado por lo de Grecia.

Como ustedes saben yo de estas cosas mucho no se, pero he querido mirar un poco los números (no del artículo porque no pone ni uno solo) sino de lo que hay debajo de su análisis, con el fin de hacerme una idea de que podría conllevar una situación como esa. Pues bien, lo cierto es que rápidamente he llegado a la conclusión de que un escenario como ese es, sencillamente, imposible que ocurra. Y no me refiero a imposible en plan cisne negro de poca probabilidad sino imposible de imposible. Que no puede pasar vamos. O mejor dicho, no es que no pueda pasar sino que no le interesará a nadie que pase. Y cuando digo a nadie me refiero a nadie DE VERDAD. Veamos cual sería la magnitud de semejante evento.

Hasta ahora han tenido serios problemas de liquidez unos pocos países: Irlanda, Islandia, Portugal y Grecia que sepamos. Para que se hagan una idea del orden de magnitud, aquí un gráfico que representa el “tamaño” de la economía de estos 4 países en comparación con el tamaño de la economía de los 17 “fundadores” del euro.

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Baste decir que, sumados, juntan aproximadamente el 5.7% de PIB del conjunto. Islandia, que casi no salió en los periódicos, aporta 0.1%. El que más aporta es Grecia que suma un 2.2% si sus números fueran ciertos. Es decir, ninguno de ellos es realmente representativo económicamente hablando de la moneda y del potencial del conjunto. Hablando claro, cualquiera de ellos podría no haber estado en la zona euro y la historia no sería muy distinta. Incluso hoy en día no sería muy traumática su salida.

¿Pero qué pasa con Italia y España? Aunque no son los países campeones, veremos como estamos en o cerca del podio:

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España cuenta más o menos el 11.5% del PIB europeo e Italia el 17%. Entre ambos suman más que Alemania (primer puesto con 27%) y bastante más que Francia (segundo con 21%).

Por cierto, no he comentado antes que el autor del estudio también dice que la única manera de evitar el desastre es que Alemania salve a España e Italia. A mi, que no se mucho de esto, se me antoja una tarea un poco titánica considerando que España a Italia conjuntamente producen en un año lo mismo que Alemania.

Pero a lo que vamos, la salida de España e Italia del Euro (sumada obviamente a la de Grecia, Portugal e Irlanda) supondría solamente pensando en estos números, que el euro estuviera ahora respaldado por 30% menos potencia económica que la de ahora. O sea que nos quemamos a lo bonzo porque se vaya Grecia (que pesa un 2%) y planteamos escenarios en los que se sale el 30% del PIB.

Bien, pero ¿por qué no es posible que ocurra esto? Este es un evento que, salvo que se le den 10 años para ocurrir, nos lleva a un escenario totalmente apocalíptico. El mundo está en este momento tan integrado que un evento de esa magnitud provocaría sin duda ninguna el desplome en cascada de todas las economías modernas. Los bancos y gobiernos tenedores de la deuda de los países expulsados y de las acciones de sus compañías quebrarían de inmediato. Sus balances, en cuyos activo figuran participaciones en fondos de pensiones, deuda soberana, deuda corporativa y otras lindezas afectadas, pasarían en cuestión de meses a situación de disolución. ¿Por qué? Pues porque de la noche a la mañana sus activos pasarían a valer la mitad o un tercio de lo que valían. Y eso en el mejor de los casos.

¿Así que que nos queda? Algunos dicen que los países emergentes dejarían de ser emergentes y acelerarían su tantas veces vaticinado dominio mundial. Pues miren, no. No por dos motivos. Primero porque ese verían igualmente afectados en lo anterior que el resto, pero segundo porque todos ellos, sin excepción, han estado apostando de manera decidida por el Euro desde que se creó. ¿Y porque digo esto? Pues verán.

La moneda de reserva es la moneda en la que los países guardan su dinero “líquido”. Por norma se suele considerar que la moneda de reserva debe ser siempre la moneda más segura del planeta. En su día fue la libra esterlina hasta que dejó de serlo en favor del dólar. Hoy  el dólar sigue siendo la moneda de reserva a nivel mundial, pero esto no es así en el caso de los países emergentes. Vean que curioso este gráfico que he preparado con datos del FMI:

 

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En el se aprecia claramente lo que he dicho antes.

El porcentaje de reservas en dólares y en euros no ha cambiado de manera notable a nivel mundial desde que se creó el euro hasta ahora. Sin embargo, en las últimas dos columnas de la derecha se puede ver claramente como los países emergentes SI han ido dando cada vez más peso al euro en detrimento del dólar. Y este trasvase no ha cesado con la crisis actual, más bien al revés. En 2009 los países emergentes tenían un 34% de sus reservas en euros y ahora este número llega al 68%!! Han acelerado el proceso  con la crisis !!

De tal manera que a Brasil, China, Rusia, etc. tampoco les va a convenir mucho que el euro de repente pierda un 30% de volumen mundial.

Así que, en mi opinión, este señor puede ser que sepa mucho de la economía de los libros pero de la economía real no sabe nada. El escenario que pinta es absolutamente apocalíptico y a nadie le interesa que eso pase. Así que no va a pasar.

Más le valdría generar confianza en lugar de vender titulares a base de asustar a la gente. Y se lo dice uno que gana mucho más dinero en los escenarios adversos. Pienso que si este señor se ganara el dinero en la calle en lugar de dando conferencias no habría dicho lo que ha dicho.

 

Saludos y suerte en el trading,

Horace

feb 012012
 

Saben también la temática del blog así que imagino que puede sorprender que hable de esto aquí, pero es que me han preguntado alguna vez ya, y el trabajo está hecho y la opinión formada así que ¿porqué no compartirla?

Como saben hoy Facebook hace ya oficial su próxima salida a bolsa. Probablemente pasarán un par de meses hasta que empiece a cotizar así que hay tiempo.

Voy a empezar por el final para que nadie se lleve a engaño, no acudan a la opv salvo que puedan estar en la colocación.

Verán, cada uno tiene sus motivos para confiar en una empresa, pero este no es el punto. Da igual el motivo que usted tenga para pensar que es una buena idea comprar Facebook o no, lo más probable es que acabe teniendo que sufrir mucho y arrepintiéndose de no haber esperado. Y con mala suerte podrá perder mucho dinero.

La historia tiene suficientes ejemplos que demuestran que en este sector las opv solo funcionan para el emisor. En última instancia hágase esta pregunta: Si usted tuviera una empresa con la posición de facebook que gana lo que gana facebook y que reparte entre 3 los beneficios, ¿porqué querría venderla en bolsa? En la historia reciente ha habido dos operaciones sobre acciones de Facebook que valoran la compañía entre 65 y 70 billones de dólares. En junio entró un hedge fund a aproximadamente 29 dólares y en agosto cambió de manos otro 0.4% del capital de la compañía…

Y yo pregunto otra vez, ¿siendo tan activo el mercado primario para que quieren sacar la compañía a bolsa?

Bueno, ahí queda eso para su reflexión…

Ahora ya más en nuestra línea habitual del blog, veamos que ha pasado con las últimas opvs que se han hecho en el sector tecnología en 2011 en USA. Para ello he confeccionado una pequeña tabla (disculpen si hay errores, pero es lo que tiene hacer uno sus propios números) que resume que ha pasado desde entonces en cada caso. Vean:

Algunas conclusiones que se pueden sacar:

  1. En ninguno de los 4 casos el título ha superado al mercado de referencia en este periodo.
  2. En todos los casos ha habido una volatilidad en la evolución del valor solo apta para corazones aguerridos (entre el 32% de Groupon y el 80% de Linkedin)
  3. Sin excepción tampoco, se ha estado perdiendo sobre el primer precio de cotización una barbaridad (-27% a -46%)
  4. En ningún caso el título cotiza aún por encima del primer precio.
  5. Salvo en el caso de LinkedIn la inversión no ha salido rentable (aun) ni siquiera entrando a precio de OPV. Con LinkedIn los afortunados adjudicatarios de acciones de la OPV van ganando un 60% y además nunca han visto sus posiciones en negativo. La excepción confirma la regla.

Adicionalmente el patrón que se puede observar en los gráficos es siempre el mismo. Subida fortísima tras la salida a bolsa que suele durar muy poco (entre unas pocas horas y unos 10 días como mucho) y luego caída más fuerte aún. Para que se hagan una idea y a modo de referencia histórica, Amazon (que salió a bolsa en el 97) tardó 2 meses en superar al mercado de referencia y casi lo mismo al precio de salida a mercado. Otro ejemplo quizá más válido por más reciente es el de Google. Abrió en agosto de 2004 cotizando un 30% por encima del precio de colocación y no dejó de bajar (hasta un 10%) durante los siguientes días. No fue hasta 1 mes más tarde que por fin recuperó el precio de salida y consiguió superar al mercado de referencia.

De tal manera que la historia nos deja claro lo que hay que hacer en el caso de Facebook. Salvo que usted sea un especulador muy experimentado y sepa entrar y salir del mercado rápidamente y con costes razonables, no compre hasta pasados unos días. Incluso se podría tomar como referencia al propio mercado. Cuando veamos que Facebook ya da más rentabilidad que el mercado en el mismo periodo se puede comprar ya con la volatilidad normal de estos títulos.

Espero que les sea de ayuda y que tengan suerte en esta aventura.
Saludos y suerte en el trading,
Horace