Oct 242014
 

Las bolsas se encuentran en un momento importante. Las correcciones desde los máximos previos han sido moderadas (del orden del 10% en USA y del 17% en Europa) y ya se ha recuperado una parte importante de esa caída (entre 50% y 65% dependiendo del mercado del que hablemos). Toca ahora decidir si lo peor ha pasado y veremos nuevamente los máximos pronto o se trata de un primer impulso de una corrección más severa por venir.

Como siempre, hay opiniones para todos los gustos. Les dejaré aquí mis criterios y también, como no, mis conclusiones.

Ya saben que desde hace tiempo que pienso que tiene que venir una corrección fuerte en los mercados. No voy a repasar ahora los motivos, los pueden leer en el enlace anterior. La duda es si esta que hemos tenido es la esperada o no. Les diré que técnicamente no. En su momento hice aquel análisis con correcciones mayores al 25% en USA y esta de ahora no ha llegado ni a la mitad.

Ahora que ya tenemos este latigazo podemos analizarlo y sacar algunas conclusiones.

El prisma fundamental

Desde el punto de vista fundamental/micro/macro, hay señales encontradas:

La recuperación en Europa tiene pinta de que va para mucho más largo de lo que se pensaba. Francia está bajo mínimos y Alemania bastante lejos de los mejores momentos de principios de año y justo por encima del límite de estancamiento. Los últimos PMI apoyan más:

Francia por debajo de 50 y la eurozona de camino

Último PMI alemán salvando los muebles en el descuento

Compañías con mucho peso en sus correspondientes índices han dado resultados del 3T muy decepcionantes y en algunos casos hasta preocupantes. Tal es el caso de IBM, CocaCola, McDonalds, Tesco, Wells Fargo y Amazon (8 trimestres consecutivos en pérdidas!!)por ejemplo. Por otro lado han sido buenos los de Caterpillar, 3M, Microsoft y alguna más. Aunque me alegre de que la gente esté tomando menos CocaCola y comiendo menos BigMacs, la situación no es muy halagüeña en general.

En el mercado de deuda han pasado cosas destacables también. Por ejemplo en la deuda más sensible a sustos como los bonos griegos donde la rentabilidad del 10Y ha pasado del 5.5% al 9% en mes y medio. Si esto no es pánico que alguien me ponga un ejemplo mejor:

Descuentos al poder!

Escalada de rentabilidad brutal en el bono griego a 10 años

Otros activos de riesgo han sufrido la misma suerte (correcciones importantes en precio dando lugar a grandes descuentos) mientras que los activos refugio (como la deuda alemana) están ya en niveles de película de ciencia ficción (Alemania paga menos de 1% por su deuda a 10 años!!).

La brutales inyecciones de liquidez que ha estado llevando la FED estos últimos años han tocado a su fin (aunque ahora parece que empiezan a surgir voces disidentes en este sentido en el organismo). Ahora le toca recoger el testigo al BCE y arreglar este desequilibrio entre el crecimiento a un lado ay a otro del charco.

Ciertamente hay muchos otros signos de diversos sesgos que habría que considerar (mejora en el empleo en periferia de Europa, evolución negativa del PIB en EuroZona, ratios de endeudamiento en alza en todos los países, etc). Pero hemos de acordar que no están todos los astros alineados para que los beneficios empresariales sigan aumentando…

El prisma técnico

Desde el punto de vista más técnico también tenemos algo de feedback interesante.

Estacionalmente estamos dejando atrás los momentos malos del año para las bolsas. El susto del mes de Octubre estaba previsto tal y como comenté en su día en este análisis. De hecho fue algo menor de lo que cabía esperar en USA. Y ahora vienen los mejores meses del año para las bolsas.

Sin embargo, el ciclo alcista empieza a ser ya demasiado largo. Los ciclos típicos en Dow Jones Industrials por ejemplo, suelen durar hasta aproximadamente 60 meses. Llevamos ya 67 (si no ha comenzado ya la corrección que anticipaba).

Vean como ha quedado el Ibex35 tras esta caída:

Ibex semanal

Ibex semanal

Desde luego que la caída en sí no es muy preocupante, pero yo no me quedaría tranquilo con esos mínimos y máximos decrecientes que llevamos desde mediados de Junio. El canal que venimos respetando casi a la perfección desde hace 2 años se ha roto y recuperado violentamente. Es de destacar también que el volumen con el que se han producido las caídas es mucho mayor que el de la subida.

A medida que sube el precio, el volumen baja

Precio y volumen en divergencia clara

Y por ultimo, no podemos dejar de elevar un poco el ángulo de visión y mirar a más largo plazo:

Ibex Semanal Largo Plazo

Ibex Semanal Largo Plazo

 

Creo que este gráfico no requiere mucha interpretación. Según lo que ha ocurrido en el pasado, hay más recorrido para abajo que para arriba en el Ibex35.

En mi opinión, en conjunto, son señales de riesgo. Quizá no extremo, pero si de estar atentos. Creo que se nos abre una excelente oportunidad para gestionar de manera activa y arriesgarnos a equivocarnos o a superar al mercado. Nunca podríamos conseguir lo segundo sin lo primero.

Muchos gestores profesionales de fondos han visto todo esto con mayor antelación que yo y están con exposiciones muy bajas o incluso nulas a RV. Este es el motivo de que muchos excelentes fondos estén con resultados “malos” YTD.

Mi estrategia

Ante este panorama lo que he hecho y pienso hacer en el futuro próximo es lo siguiente:

  • He incrementado exposición a renta variable en niveles de 9.700 hace pocos días, para llegar ahora a un 50% aproximadamente, con el resto en “liquidez” a la espera de acontecimientos.
  • En un potencial rebote hasta la zona de 10.800-11.000 aprovecharé para deshacer la parte “nueva” de la cartera y tomar beneficios para volver a bajar la exposición a RV.
  • En ese mismo rebote empezaría a tomar coberturas para el resto de la cartera a través de instrumentos que aprovechen bien el incremento de volatilidad y que ya están funcionando bien en el año (CFDs, ETF inversos, Sistema Automáticos, opciones y demás lindezas).
  • Si no ocurre tal rebote, seguiré comprando más barato cuando el mercado pierda los mínimos de este mes.
  • Pondría en revisión inmediata todo esto si el SP500 supera nuevamente sus máximos previos Y el Ibex esa zona de 11.000-11.500 que nos tiene fritos. Naturalmente huelga que diga que no creo que esto pase.

Saludos y suerte en el trading!

Horace

Abr 292014
 

Esta mañana he estado en la radio de mis amigos de Onda Inversión. Hemos estado hablando sobre el universo de sistemas a los que tenemos acceso y sobre como ha ido en el año, en años anteriores y que se puede esperar del mes de mayo.

A modo de resumen, lo que hablamos y las principales conclusiones es esto:

 

El rendimiento de los sistemas no depende de la evolución de los mercados en los que operan. En la actualidad tenemos unos 550 sistemas siendo auditados. Esos sistemas operan en 18 mercados que van desde commodities como el crudo hasta divisas como el eurodolar o el franco suizo y la renta variable. La gran mayoría corresponden a mercados de Renta Variable (88%) y el resto se reparten entre divisas (6%), commodities (5%) y renta fija (1%). Esto no es especialmente importante salvo para medir el riesgo.

Naturalmente no tiene el mismo riesgo potencial un sistema que operan en Dax que uno que lo hace en Eurostoxx.

No siempre hemos tenido tantos sistemas disponibles. En 2004 cuando empezamos a operar sistemas solo había 7 sistemas auditándose, en 2007 había menos de 30 y hoy hay casi 600 como digo. De tal manera que no todos los datos son igual de válidos porque antes de 2004 solo tenemos datos de backtest.

Lo que vamos a analizar es este universo de sistemas disponibles para poder guiar un poco al futuro inversor. ¿Tiene sentido meter a todo los sistemas en el mismo saco? Ya lo creo que si. Recordemos que siempre nos basamos en resultados. Para poder hacerlo vamos a usar la misma capitalización proporcional para cada sistema. Es decir, usaremos una regla arbitraria para medir las necesidades de capital de un sistema cualquiera y la usaremos para todos por igual.

El conjunto de sistemas ha tenido años buenos y malos

Quizá debería haber dicho buenos y menos buenos. Allá por 2001 los sistemas ganaron un promedio de un 15% (no olvidemos que antes del año 2004 solo disponemos de datos de backtest). Fue un año razonablemente bueno para este asset class. De hecho algo más del 60% de los sistemas acabaron ganando dinero en el año.

image

En la tabla anterior se puede ver como, a la postre, todos los años han salvado los muebles en el asset class. Incluso el año pasado que fue el peor de la historia se acabó a la par. ¡Pero ojo que eso no quiere decir que todo el mundo haya ganado! Ya sabemos como son los promedios. De todas maneras dudo que ningún otro asset class de un resultado como este ¡13 años consecutivos ganando!

Este año

Este año el asset class también va ganando en global. Como se ve algo más de la mitad de los sistemas dan beneficios. En concreto los sistemas que mejor están funcionando en general son los de Nasdaq, Aex y Sp500 y los que peor los de MiniIbex, Cac y Eurodolar. Siempre por supuesto hablando de medias de la categoría o mercado. Naturalmente en aquellos mercados que tenemos menos sistemas donde elegir las medias serán menos representativas.

Los mercados en los que más fácil ha sido ganar dinero hasta la fecha durante el año han sido el Eurostoxx50 y el Sp500. En cualquier da los dos casos tenemos más del +70% de los sistemas ganando dinero en el año. Es decir, 7 de cada 10 sistemas que operan en ese mercado están en verde en el año.

Y ¿qué podemos esperar para el mes de mayo que se avecina?

Durante los últimos años el mes de mayo ha sido atípico. Como se ve en la tabla que pongo a continuación.

image

El mes de mayo ha sido un mes peor que la media durante los últimos 2 años, pero en 2011 las ganancias estuvieron a la par que el resto de los meses y en 2010 fueron muy superiores. Yo diría que es un mes “raro” que puede dar excelentes resultados como ocurrió en 2006 o 2010  pero que tiene poca homogeneidad como para poder emitir un veredicto con buena base.

Quizá una buena estrategia sería apostar por el entorno que ha funcionado mejor este año que han sido los sistemas de sp500. Están en el podio de los que más dinero van ganando en el año y también entre los que más fácil es acertar eligiendo los sistemas que se quieren.

Así que en la próxima intervención repasaremos como han ido todos los sistemas y en particular los del sp500 como digo.

Aquí tienen el link al audio (a partir del minuto 34:15) de la intervención de ayer por si lo quieren oir. Son 25 minutos aproximadamente.

Saludos y suerte en el trading.

Ene 252014
 

DJ INDUSTRIAL AVGAyer viernes los mercados dieron una señal de venta importante en mi opinión. Personalmente no pienso que se avecine una catástrofe, pero si que la corrección va a seguir.

Hace mucho (quizá demasiado) tiempo que espero una corrección severa de la tendencia actual de los mercados. Y lo pienso porque se están acumulando cada vez más señales de ello. Ninguna de ellas por separado nos llevaría a concluir que se avecina un cambio de tendencia, pero cuando muchas se juntan…

  • Por estas fechas se agota la duración típica de los ciclos alcistas en bolsa que duran aproximadamente unos 5 años. En este artículo explicaba que puede aun durar muchísimo más la tendencia, pero sería otra excepción.
  • Comenzamos el año perdiendo el primer día. Esto no es que sea extraordinariamente raro, pero si tiene ciertas implicaciones para los próximos meses que comentaba en mi twitter sin dar demasiados detalles sobre como llegué a ellas. Tendrán los lectores que hacer un acto de fe y creerse que los números salen de un sólido análisis del pasado:

Clipboard02

  • También vengo advirtiendo de la fortaleza del Yen (si, si, fortaleza) que por mucho que se empeñen todos los sesudos, solo ha sido capaz de mejorar (depreciarse) un 20% desde que el nuevo gobernador del BoJ decidió inundar de liquidez los mercados en una magnitud y velocidad que nunca antes se había visto en ese país. A pesar de este ingente esfuerzo por abaratar su moneda, el JPY no ha conseguido superar los niveles que ya todos teníamos en la cabeza desde el año 89:

JPY Spot

Esto no es una buena noticia para los mercados de riesgo típicos (como la renta variable) porque se alimentan de un yen barato que permita pedir el dinero prestado como siempre se ha hecho (personalmente pienso que el carry trade con yenes o francos suizos no tiene mucho sentido en estos días de tipos de interés ultra-bajos en todos sitios, pero es lo que hay).

  • De acuerdo, admitámoslo, un 20% es un montón en una economía eminentemente exportadora. ¿Pero de verdad que no van a conseguir llevarlo más allá? Vean este gráfico de más largo plazo del Yen contra el Euro:

JPY SpotLP

Para mi es evidente que le queda muchísimo recorrido al alza. Pero antes tienen que conseguir superar el 140-145 y posteriormente el 150. Ambos, niveles que solo se superaron fugazmente en las dos macro burbujas que hemos tenido en los últimos 20 años, la “.com” y la financiera.

El caso es que en esta semana el yen ha cerrado su cuarta consecutiva de caídas y se ha colocado a cierre de día y semana por debajo del infausto 140. Y no solo fue cuestión de ayer, lleva cayendo desde que empezó el año.

image

image

 

  • Desde finales del 2012 el SP500 se lleva alejando más de la cuenta de la media de 200 sesiones que, como saben, mucha gente sigue en gráfico diario y que por lo tanto suele funcionar bien en tendencias. Yo no digo que tenga que ir testear como soporte los máximos históricos previos de 2000 y 2007 allá por el 1550-1580, pero un retroceso hasta el 1700 donde está la media de 200 sería no solo sano sino razonable.

S&P 500 INDEX

La línea de soporte que ven es la que resulta de unir los máximos de 2000 y 2007 antes mencionados. Estos días pasa por el 1600 aproximadamente.

  • Por último pero no menos importante y ya centrándonos en el corto plazo, hay que mirar el cierre de ayer. Si se fijan bien, no ha habido ni la más mínima capitulación de los cortos al cierre de sesión. Es decir, todos los que venían estando cortos durante toda la bajada (como un servidor) se han quedado cortos para el fin de semana (yo no). No ha habido cierre de cortos como en todas las sesiones de bajada anteriores. De hecho en el SP500 esto no ocurría desde el día 31de mayo de 2013 que anticipó otro día muy parecido que hubo el 19 de junio días más tarde. Y así se comportó el mercado:

S&P 500 INDEXst

Personalmente pienso que el lunes tendremos un comportamiento más parecido al del 19 de junio del año pasado que al del 31 de mayo. Aunque admito que no he estudiado que ha pasado en el pasado con cierto rigor estadístico.

Aunque los números son estos y no otros, he de reconocer que hay un cierto “sesgo” en mi sentimiento subyacente al escribir esto. Los sistemas de trading llevan comportándose muy bien desde octubre del año pasado y, si todo sigue así, preveo que cerraremos el cuarto mes de ganancias consecutivo, dejando ya muy muy lejos los momentos dramáticos del verano 2012 en que muchos sistemas tuvieron sus DD máximos previos. Desde entonces muchos de ellos han recuperado una parte importante de estos DD (entre un 35% y un 70% según el caso) y nos dan algo de aire para afrontar con optimismo este 2014.

Esto ha sido así en parte gracias al incremento de la volatilidad que acabo de exponer.

¿Ha pasado lo peor con los Sistemas Automáticos? Nunca se sabe, pero lo que SI es cierto es que las decisiones que hemos ido tomando hasta ahora han sido acertadas. O al menos eso es lo que quiero pensar y que, por ahora, refrendan los números. ¿Podríamos haber estado invertido en mejores sistemas? Es posible, pero no creo que hubiera habido una gran diferencia dado como ha ido el mercado.

Y por último, como se que lo están deseando, mi pronóstico para el lunes a modo de “bola de cristal” (menos mal que no me gano la vida haciendo esto) Sonrisa. Dow Industriales: veremos como mínimo la zona de 15.660 y si se pone dura la cosa, testeará 15.450. Eso equivaldría más o menos al 1770 del SP y, en caso de incendio, 1740. Si tuviera liquidez ahí los esperaría para tomar alguna posición larga en contado para aguantar (ojo que eso son mini-recortes del 5% aproximadamente desde máximos).

Saludos y suerte en el trading!

Horace